Обзор от Альфа -банка

Умеренный внешний фон позволил рублю продолжить укрепление, 
однако это происходит на небольших объемах, что делает рубль 
уязвимым к новому раунду негатива. Слабый экономический рост в 
России лишает ЦБ возможности повышать ставку, и низкие темпы 
роста требуют более слабого курса. Хотя в ближайшей перспективе 
мы не исключаем укрепления рубля, начиная с уровня 34,5 руб/$, 
следует увеличивать валютную позицию. 
 Ситуация на рынке 
Евро получил от ЕЦБ сигнал на ослабление. В конце прошлой недели М. 
Драги заявил, что уже на следующем заседании, т.е. 6 июня, ЕЦБ может 
объявить меры по смягчению монетарной политики. Хотя это уже не первое 
подобное обещание за последние 2 года, Драги впервые указал временной 
диапазон возможного решения. Кроме того, глава ЕЦБ связал укрепление 
евро с рекордным оттоком капитала из России, составившим c начала 
украинского кризиса 160 млрд евро. Таким образом, эскалация ситуации на 
Украине повышает серьезность намерений ЕЦБ в глазах рынка, и уже 
привело к снижению пары евро-доллар с уровня выше $1,39 до $1,37. 
Нефть вернулась на $110. Снижение запасов нефтепродуктов в США до 
минимумов 2008 года спровоцировали рост цен на нефть до $110/барр., и 
риски, связанные с геополитикой на Ближнем Востоке и в СНГ остаются 
факторами поддержки. 
Укрепление рубля в отсутствие новостей. За последнюю неделю рубль 
укрепился к доллару и корзине на 40-60 копеек, закрепившись в зоне 
неучастия ЦБ. Укреплению способствует как некоторое смягчение, хотя бы 
формальное, позиции России по украинскому вопросу, так и слишком мягкий 
пакет санкций. Если в конце апреля рынок ждал заморозки счетов 
крупнейших российских банков, ничего подобного не произошло, дав повод 
для оптимизма. Между тем, участники рынка отмечают, что укрепление 
происходит на небольших объемах и вызвано закрытием коротких позиций в 
рубле. При этом общий настрой относительно динамики валюты остается 
настороженным. 
Прогнозы и ожидания 
Ухудшение ожиданий по экономическому росту – риск для ЦБ. Сегодня 
правительство обсудит новый прогноз динамики российской экономики на 
ближайшие годы. Ориентир роста на этот год теперь установлен на уровне 
0,5%, и министр экономического развития Алексей Улюкаев подтвердил риск 
того, что экономика в 1П14 может уйти в рецессию. Однако понижение 
прогноза отражает не только ухудшение внешних условий, но и 
неспособность стимулировать рост. При этом вариант дополнительной 
бюджетной поддержки на этот год, судя по всему, не рассматривается, что 
означает невозможность дальнейшего повышения процентной ставки. Это 
окажет негативное воздействие на рубль в условиях дальнейшего 
ужесточения политики ФРС. 
Укрепление – возможность для покупки валюты. На наш взгляд, торговые 
диапазоны по парам доллар рубль и бивалютная корзина/рубль составят в 
ближайшую неделю 34,20 – 35,50 и 40,20 – 41,40 соответственно. При этом, 
если курс закрепится ниже 34,50 руб/$ и 40,20 к корзине, то технически не 
исключено укрепление рубля еще на 1 руб к доллару и корзине. Однако без 
улучшения экономического тренда это ралли следует использовать для 
ухода в валюту. 
Статистика 
 23/04/14 30/04/14 07/05/14 14/05/14 
Интервенции ЦБ за неделю, $ млн -523 (-1010)* -512 (-1000)* -408 (-800)* 190 (-194)* 
Евро/доллар США, $ 1,3817 1,3867 1,391 1,3715 
Цена на нефть Brent, $/барр 109,02 108,65 107,88